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当心中国隐形外债

发布时间:2021-01-21 15:04:19 阅读: 来源:安检门厂家

当心中国隐形外债

海关总署最新数据显示,3月出口同比增长10%,低于前两月的23.6%,进口同比增长13.1%,高于前两月的5%,3月逆差8.8亿美元,前两月顺差达220亿美元。尽管3月贸易数据相比前两月不那么突兀,但依然难消除人们对贸易数据失真的疑思。  3月社会用电量同比接近零增长,铁路货运同比下降2.2%,中国对美欧出口同比分别下降6.5%和14%等数据,与3月份出口增长10%,其中向保税区出口同比增长343%,一季度与香港双边贸易同比增长71.2%等,存在显著的失真和背离问题。而汇总海关截至2月份的三个月数据,内地向香港出口949亿美元,而香港海关的数据仅为587亿美元,两者相差高达362亿美元,加剧了人们对中国贸易数据失真的质疑。而最近外贸系统人士向媒体透露,部分地方政府通过支付运费等,知会相关企业把商品运往香港,择日再从香港运回等,以做大贸易数据等。  当前部分地方政府和企业进行贸易数据造假,以虚增政绩和骗取出口退税,虽已部分得以佐证,但还存在逻辑盲点,因为从1、2月外汇占款分别达6837亿元和2954亿元,央行最新公布的3月份存款增加4.22万亿,同比多增1.27万亿等看,反映部分地方政府和企业的虚假贸易存在外部资金流入,单纯以做大政绩和骗取出口退税的虚假贸易,完全可通过保证金交易或在海关报关后撤单,以降低成本,不会带来巨额外汇占款和国内存款激增。  可见,虚增贸易数据可能并非为政绩等,资金流入也非逐利热钱,很可能是国内实体的离岸金融债务借经常项目通道流入国内。当前中国缺乏外资主动流入逐利的条件,即限购等交易管制政策使外资难以在房市进退自如,股市则缺乏赚钱效应,而人民币小幅升值更无法支付外资进来的通道成本等,同时M2/GDP高企反映中国投资边际收益率下降,预示着外资进行直接投资意愿不强。  因而,最具解释力的是部分地方政府和企业,在国内融资渠道逼仄等下,在境外离岸市场进行举债,然后通过经常项目通道引入国内,用于地方投资和企业现金流需求。因为当前地方政府和国企等的债务杠杆率过高,而银监会等收紧地方平台贷等,导致地方政府等融资渠道逼仄,地方政府和企业等以高报出口、虚假贸易等,借经常账户把在境外的借款带入国内,确实可避免缓解境内融资渠道不畅压力,并为其新一轮投资筹集资金。  如近年来国内部分企业为缓解融资压力,在境外进行了大量融资,这部分外债由于未获官方认可,要么以地下钱庄形式,要么通过经常项目管道进入国内,进而造成了贸易数据的失真,又增加了中国外债规模。尽管我们不清楚灰色外债规模,但这解释了为何去年下半年人民币贬值下,央行顶住市场压力坚挺人民币之缘由,因为人民币贬值将增加拥有外资企业的债务成本,甚至可能导致其债务紧缩。而一旦部分进出口贸易成为了跨境灰色融资的一个重要通道,将很可能具有了杠杆化跨境灰色融资进出的功能,即同一批货物跨境往返几次,会倍数化跨境灰色融资规模,增加外汇占款。  由此可见,当前在国内人口老龄化下真实储蓄率趋降等下,单凭国内储蓄已难以支撑以投资主导的经济增长,或隐或显地在境外发行本外币债,通过经常项目、地下钱庄和资本项目等通道进入国内,以满足日益扩展的投资需求。鉴于此,目前的问题不单是贸易数据失真疑问,更是或隐或显的外债失序扩展和债务紧缩之风险。

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