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当货币扩张政策走到尽头

发布时间:2021-01-21 15:10:19 阅读: 来源:安检门厂家

当货币扩张政策走到尽头

当金融危机的创伤逐步修复,接下来要面临的是如何解决药物的副作用问题。

美联储和英格兰银行在过去五年内,成功地完成了通过信贷扩张拯救金融体系的目的。与此同时,他们的同行——欧洲央行和日本央行至今没有完成这个目标,至少在刺激经济增长方面后两者的业绩还乏善可陈。

但先行者,已经面临历史上未见的考验。目前,全球主要中央银行都在面临这样的拷问:什么样的贷款增长速度是在未来可以容忍的?又是什么样的量化宽松政策力度能够维持得来不易的经济增长?这样的付出是必要的吗?

上述问题,在缺乏历史数据和模型的情况下,显然是个难题。

我们假设一下,美国未偿债务的利率约为4.5%(诚然,其中有一点可能是影子债务)。那么从清偿角度,美联储的高层必然希望未来的信贷扩大量,能够至少达到每年4.5%,这仅仅是为了防止现有的债务链条,不至于在信用紧缩的情况下崩断。或者说,必要的债务和股权融资量,能够覆盖过往的年度利息成本。

他们是如何做的呢?梳理过去几个季度的信贷增长纪律可以发现。美国的非金融私营信用规模(包括私有公司,家庭和房屋抵押贷款),公共债务(政府债券),以及金融信贷的余额接近已经接近58万亿美元,在过去的五年中,这个债务总规模以平均每年2%的速度扩张,并在最近12个月达到了3.5%的增速

简而言之,如果信贷需求必须以每年4.5%的速度扩张,那么私营和公共部门就必须不合计创造大约每年2.5万亿美元的额外收入,来补偿债务利息。如果他们的目标是美国境内,那么这大概需要,美国的名义GDP增速至少达的4.5%%。而从目前看,美国经济的在为了2%的GDP增速奋斗(鉴于通胀率较低,这个数字和名义GDP相差无几).

信用创造作为金融业的基础,对于我们的经济增长至关重要。没有他,经济和社会生长降为停滞或萎缩。与此同时,信用增长的速度,以及它和销售收入的关系也很重要。

但现在另一个考验正在逼近。没有一个中央银行家知道适当的产量、价格和利率的关系。无论是耶伦还是卡尼或是德拉吉 、黑田,他们都在小心的使用利率政策,以免一失足成千古恨导致了“信贷崩溃”。

但作为一般规则,金融资产收益(相对风险)而言必须足够高。但从当前的情况看,无论是远期曲线的水平或现金出借的回报都处于一个奇怪的水平上。这个水平通常不会导致经济的高增长。而如果,未来美国信用的增速一直停留在目前的2.5%,那么 2017年以后,我们可能面临很多考验和问题。

从上述角度观察。自2008年危机爆发后,全球的货币实验仍然无法顺利终结。虽然短期或中期内,现有的货币政策可以安抚市场并支撑资产价格的增长,乃至促进经济增长(虽然这是个低于历史的水平)。但从长期来看,全球经济增长取决于投资和资本主义的动物精神的复苏,而后者的条件目前是不存在。这是个铁一般的事实。

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