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航空运输人民币升值预期强化对航空股影响点评

发布时间:2021-10-14 18:10:55 阅读: 来源:安检门厂家

航空运输:人民币升值预期强化对航空股影响点评

航空运输:人民币升值预期强化对航空股影响点评 更新时间:2010-4-10 12:51:28   事件:  外汇交易中心公布的1 美元兑人民币中间价为6.8259 元,与前一交易日的6.8260 相比仅变动一个基点,但这一数字已创下近10 个月新高,该因素再度引发市场对人民币升值的预期。  观点:  1.人民币升值启动预期强烈,年内约3%的升值空间为市场一致预期。  近期,人民币汇率问题再次成为国内外舆论焦点问题,西方国家对人民币升值持续施压,但中方则持续保持了自身的态度人民币没有被低估。而3 月份以来,人民币兑美元汇率从3 月2 日的6.8268 缓慢上升到现在的6.8259,且期间持续反复震荡。尽管数据并没有表现为明显的升值,但逐步升值的趋势却没有改变。在近期胡奥将会谈、美国财政部长访华、美国推迟决定中国是否为列为汇率操纵国等一系列因素下,中国短期内调整人民币汇率的预期持续被强化。  根据最新的人民币远期 NDF 数据,人民币一年期对美元汇率在6.6 附近波动,即相对于当前的汇率水平,约有3%的升值空间;人民币两年期对美元汇率在6.4 附近波动,相对于当前的汇率水平约有7%的升值空间。根据我们宏观策略研究所的预计,年内人民币名义汇率升值幅度将介于3-5%。2.汇兑损益历来是航空公司利润的主要部分历史数据显示,航空公司因飞机采购、航材采购主要在国外进行且主要以美元结算,巨额的外汇负债一直是其行业特色。因此,在人民币升值过程中,航空业也是最为受益的行业之一巨额汇兑收益成为航空公司的重要利润组成部分,甚至是其保持盈利的关键因素。上市公司披露数据显示,在2005 年7 月人民币进入升值周期以来,航空公司汇兑净收益合计达205 亿元,特别是在人民币升值较为明显的2005 年至2008 年体现得尤为突出,虽然人民币升值形成的汇兑损益不能等同于航空公司主业利润贡献,但由于国内航空公司大多数收入和经营现金流以人民币结算,人民币升值形成的航空公司未来用于支付外币债务所需人民币减少,实质将显著提升航空公司内在价值,也有利于航空公司降低当前普遍高企的资产负债率水平。  3.维持对民航业看好评级,人民币升值角度下,可首先关注汇率弹性最大的南方航空。  截至09年中期,中国国航、南方航空、新东方航空外币负债折算的人民币负债分别为403亿元、469亿元、357亿元,若人民币2010年升值3%,则将分别为中国国航、南方航空、新东航带来0.08元、0.12元、0.08元的每股收益贡献,比较而言,南方航空业绩对汇率的弹性最大。  从近几年人民币升值事件对航空公司股价的历史影响来看,人民币升值都是促成航空股行情的重要催化剂,因此,单从业绩弹性的角度出发,推荐顺序依次是南方航空、中国国航和ST东航。  除人民币升值外,2010年的中国航空业受到诸多正面的因素的驱动,包括但不限于世博会带来的增量需求、经济复苏带来的国际业务快速恢复、国内消费升级导致的航空出行平民化进程的持续、以及上述因素推动的行业票价水平的上扬和运行效率的提升等,这些因素与燃油附加费政策恢复将共同提振行业盈利水平。从一季度情况来看,国航主业盈利,南航、东航也大幅度扭亏,已经部分实现了从业务量增长向盈利增长的转变,这种趋势将在5-10月份进一步放大。因此,我们持续看好行业投资机会,维持行业看好评级。个股方面,从综合情况考虑,我们维持之前的推荐顺序:中国国航、东方航空、南方航空。

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